随着人们对于网络需求的不断丰富,产业链价值正逐步向内容侧转移,作为承载内容基础,云管端起着连接内容和用户的关键作用,二者相辅相成为用户提供极致体验。公司作为民营宽带运营龙头企业,近年来在云数据中心、网络、家庭终端等领域布局不断深化,支撑公司未来发展。同时在宽带接入市场竞争日益激烈的背景下,预计公司会加快“抢用户”和内容方面的布局,引发平台价值从量变到质变。预计公司16~18年EPS为0.61元、0.78元和0.93元,对应当前股价PE为32X、25X、21X。公司作为优质白马,估值也已至历史低位。从长期价值看,公司拥有千万用户网络平台,以及丰富的网络、IDC等基础资源,具备宽带网络平台价值、IDC价值、潜在云服务价值三个再发现过程。给予公司2017年PE为32X-36X,对应12个月目标价25元-28元,首次覆盖给予“强烈推荐-A”的投资评级。
   
美股运营商大爆发带来网络价值重估。随着信息技术的不断发展,人们对于网络的需求逐渐由解决交流的基本需求向更为丰富的社交需求、社会需求转变,产业链的价值正逐步向内容的产生者或内容的分发渠道方转移。作为承载内容的基础,云管端起着连接内容生产者和用户的作用,它与内容是相辅相成的整体。在此背景下,跨界融合和云管端综合能力的提升成为了ICT巨头们共同的发展方向。以AT&T为代表的运营商从规模向内容端布局,积极提升平台价值,而以Netflix为代表的内容优势企业则向云管端平台延伸,不断提升用户体验。“云管端+内容”全面布局带来用户价值重估,成为运营商的核心竞争力。
   
民营宽带龙头,“云管端”战略的践行者。鹏博士于2013年起积极布局云管端战略,打造公司平台价值。目前,云和管已成为公司发展强有力的支撑,智能终端的布局以及优质内容的不断引进将进一步促进公司业绩提升。
   
云:网络数据流量爆发式的增长带来了IDC行业的快速发展。鹏博士作为国内领先的第三方中立数据服务商拥有超过2万台机架,营运的数据中心面积超过20万平方米。近年来,公司依托网络、IDC等技术资源优势,不断在业务层面和外部合作上,发力云计算业务,目前可提供行业云、定制云、办公云等业务,以及定制化解决方案等,凭借云服务部署大幅提升平台价值。
   
管:鹏博士是国内民营宽带的龙头企业。2015年底,公司覆盖用户突破9000万,在网用户超过1000万户。公司具有优质的宽带骨干网资源,技术储备深厚,大超宽带推广一直处于行业领先地位。
   
端:根据易观智库的预测,2018年客厅经济的规模将突破2300亿元。公司积极拥抱客厅经济,推出大麦系列智能终端,建设家庭应用平台。公司布局大麦盒子、高清电视、智能摄像头等产品,截止到目前大麦盒子的销量已突破400万,端方建设正在加快发展,将优质内容高质量地送达用户。
   
积极应对宽带竞争,用户增长有望加快。从行业整体规模看,在“提速降费”、“宽带中国”等政策推动下,未来5年全国宽带用户将从2.7亿户增长至4亿户,行业用户持续增长。但同时,随着中国移动强势崛起,以及民营资本和中国广电进入等,行业逐渐开放,新进入者加剧行业竞争,且在当前阶段,价格仍为竞争的主要手段,公司积极面对市场竞争,在高中低端产品上都具备一定价格优势,未来用户增长有望加快。此外,按照国际运营商的发展路径,公司一直重视内容建设,预计随着行业竞争日益加剧或将加速公司转型步伐,拥有千万用户的网络平台价值面临重估。
   
优质白马长期价值再发现,首次覆盖给予“强烈推荐—A”评级,12个月目标价为25~28元。公司作为优质白马,估值也已至历史低位。从长期价值看,公司拥有千万用户网络平台,以及丰富的网络、IDC等基础资源,具备宽带网络平台价值、IDC价值、潜在云服务价值三个再发现过程。给予公司2017年PE为32X-36X,对应12个月目标价25元-28元,首次覆盖给予“强烈推荐-A”的投资评级。
   
风险提示:行业竞争激烈、公司战略执行进度低于预期