公司各项业务的逻辑我们在之前4年的报告中都详细阐述;目前逻辑也逐一验证。最近市场比较关心宽带提速降费、移动固网推进对公司运营的影响,我们将在本文中做详细阐述。同时,我们也提醒公司“云”“端”的价值不可忽视,目前两块业务处于低估状态。
确实受到来自移动固网的冲击影响,但是长宽相对受影响较小
用户方面:宽带市场整体客户需求是分层的:移动的冲击首先冲击的小宽带市场,对于追求极致体验的用户依然会选择电信,而对于追求大宽带+性价比的用户长宽依然是首选,因此客户增速的影响较小;
ARPU值:下降的压力是实在的,但是反过来看,通过“提速不降费”不仅可以稳定ARPU值,还可以提升粘性,降低客户的转换意愿,创造出适合长宽生存的“壁龛”市场,利于民营宽带的长期定位。
IDC、OTT资产低估,收入体量、安全质量、机柜数量均靠前
公司IDC机柜数量超过2.2万个,2015年收入约9亿元,体量在第三方中立机柜中靠前;另外,6月北京机房质量排名中,公司三元桥、酒仙桥数据中心排名前二,质量优秀,对比A股市场IDC相关上市公司或者收购IDC资产的价值处于低估状态;另外,公司OTT用户超过400万,在网渗透率40%,未来伴随“或有外延”,提升增值服务能力,目前市场并未给这块业务合理估值。
海外布局探索新模式,具备提升估值水平的潜力
公司海外业务一直在持续的布局,这一款目前虽然没有带来太多直接的业绩贡献,但是潜在的为公司业务发展、外延并购带来的契机,具备提升估值的潜力。
看好民营宽带龙头价值,维持“ 买入”评级
公司质地优良成长持续,未来在用户数量增长的前提下稳定释放利润。同时,数据中心建设有效减少公司变动成本,对外服务获得收益;而海外跨国运营可能带来新的增长点。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为95/114/135亿元,净利润分别为8.99/10.91/13.38亿元,对应EPS分别为0.64/0.77/0.95元,对应PE为30/25/20倍,考虑到民营宽带龙头的溢价及外延动力,长期逻辑不变,维持“买入”评级。
