收入符合预期。2016年,公司实现营业收入88.50亿元,同比增长11.66%;公司营业外收入7098万元,同比增长25.09%,主要由于子公司上海道丰投资收购北京思朗特科技股权,约定业绩承诺未实现,调整股权收购款3677万元所致;政府补助同比减少24.32%,影响有限;营业外支出方面同比变化不明显。
   
宽带业务表现稳健,预计17年将保持增长。2016年,公司互联网接入业务实现收入74.67亿元,同比增长8.94%,主要得益于接入用户户数的快速增长和50M以上宽带用户占比的提升;宽带提速在“十三五”期间势在必行,有助于接入业务在当前体量下继续稳步增长;2016年10月,公司固网宽带用户数达到了7551万,超越中国联通排在市场第二的位置,与南电信、北联通一起,形成三分天下的格局。预计2017年用户数将继续增长,接入速率也会提升,因此,宽带业务规模将保持增长,对业绩贡献略高于2016年。
   
增值业务势头强劲,预计17年将快速增长。2016年,公司互联网增值业务实现收入12.23亿元,同比增长34.01%,强劲的增长是基于公司持续推出并优化的极清视频、在线教育、云游戏、鹏云视讯、全球通信等各项增值服务;公司通过会员营销、点播收费、融合套餐及专项服务等获取增值服务收入,将原来单一宽带产品的销售模式转变为增值业务融合套餐销售模式,为个人及单位用户提供基于平台之上的多种互联网应用服务;考虑到用户数的积累为公司开展各项业务均提供了良好的基础,成为公司提供宽带服务、统一通信、视频娱乐教育、智能安防和智能家居五合一互联网家庭生活服务产品的坚实载体,预计2017年,增值业务在规模上将快速增长,对业绩贡献较2016年显著提升。
   
盈利预测和投资建议。暂不考虑定增影响,预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.66元与0.78元,按4月12日19.25元收盘价计算,对应的PE分别为28.96倍与24.61倍。目前估值相对行业水平合理,首次给予“增持”的投资评级。
   
风险提示:宽带业务价格战;用户增长不及预期;系统性风险。